Инвестирование требует не только знаний особенностей рынка, но и тонкостей работы отдельных финансовых инструментов. Тем, кто предпочитает облигационные портфели, необходимо обращать внимание на специальные характеристики ценных бумаг. По определению это зависимость курсовых колебаний от периода, который остается до полного погашения ценной бумаги. Когда рассчитывается дюрация облигаций, инвестор управляет своими рисками, стирает границы неопределенности, принимает решение на пересмотр портфеля ценных бумаг.
Не вдаваясь в подробности того, что такое дюрация, следует обращать внимание на рекомендации брокеров. Обычно поставщики услуг по доступу на межбанковский сектор предоставляют достаточно информации, необходимой для принятия инвестиционных решений. В практике же необходимо учитывать это и как явление и как влияющий на доходность фактор.
Что такое дюрация простыми словами
Уровень явления, характерного исключительно для рынка облигаций, можно сравнить с индикатором. Это расчетный показатель, который определяет средневзвешенный срок полного возврата вложений. Учитывая то, что инвестор всегда рассчитывает получить прибыль, ему нужна столько нечувствительность ценной бумаги к рынку, а ее количественное выражение.
И так, дюрация облигации — это результат расчета по формуле, который учитывает период обращения инструмента и вероятность динамики курсовых котировок.
Результат вычислений показывает уровень рисков инвестора на основе следующих факторов:
- Периодичность, согласно которой держатель облигации получает выплаты;
- Уровень купонной прибыли;
- Начисленная амортизация;
- Зависимость заявленной эмитентом стоимости облигации к динамике курса.
Чем меньше полученное значение, тем меньше рискует инвестор.
Формула дюрации
Ожидаемый результат вычислений состоит в подсчете уровня рисков владельца капитала.
При помощи формулы также можно определить средний срок окупаемости ценных бумаг на основе исходных значений доходности, периодичности выплат и длительности контракта. Формула дюрации на практике может быть применена и к другим финансовым инструментам при наличии расчетных параметров.
Самым известным алгоритмом расчета среднего периода окупаемости облигаций является правило Маколея. По этой формуле вычисляется именно эффективный срок по выбранным ценным бумагам. Для получения результата необходимо суммировать все ожидаемые в будущем платежи, учесть время поступлений на счет инвестора. После получения промежуточного результата необходимо разделить его на актуальную стоимость финансового инструмента, скорректированную на совокупный купонный доход.
В формуле используются следующие исходные данные:
- Т – общее количество планируемых платежей;
- I – ставка дисконта;
- t – время истечения срока выкупа облигации;
- P – выкупная стоимость ценной бумаги;
- V – купонный доход;
- Po – стоимость ценной бумаги на рынке.
Пример использования формулы: на рынок выпущена облигация с ежегодной доходностью на уровне 10%. Номинальная стоимость ценной бумаги, скорректированная с учетом купонного дохода, составляет 1000 рублей.
Формула дюрации может быть модифицирована (для упрощения понимания) с учетом следующих правил:
- Чем больше период экспирации и реже выплаты купонного дохода, тем больше сама дюрация;
- При увеличении частоты выплат по облигациям значение искомого показателя снижается;
- Облигации без объявленного купонного дохода имеет дюрацию, равную установленному сроку до погашения;
- Сам показатель всегда меньше или равен периоду экспирации (обратного выкупа ценных бумаг эмитентом).
В практике работы на финансовых рынках готовые значения обычно предоставляются поставщиками услуг по выходу на межбанковский процессинг. Уровень дюрации выставляется в меню конкретной ценной бумаги. Такие информационные разделы запущены практически у всех брокеров (торговый терминал MT4, MT5 или QUIK). Обычно значение выставляется в днях, оставшихся до завершения контракта или процентном соотношении к оферте.
Модифицированная дюрация
Второй метод определения качественного показателя ценных бумаг. В качестве исходного параметра для вычисления используется результат, предварительно полученный по формуле Маколея.
Формула будет выглядеть следующим образом:
Модифицированная дюрация = ДМ /(1+ставка купонного дохода)
Если ожидаются несущественные корректировки финансовых характеристик по облигациям, для получения значения с минимальным отклонением будет такой:
Динамика стоимости / цена рынка с учетом выплаченного купонного дохода = -МД*корректированное значение ставки
Примеры для чего нужна и где используется
Для понимания критичного для ценной бумаги параметра можно разобрать следующий пример:
Инвестор на рынке сравнивает два предложения. Оба эмитента облигаций запускают в обращение ценные бумаги номинальной стоимостью 10000 рублей каждая. Срок погашения через один год с купонным доходом 10 %. При этом первая организация предлагает равномерное распределение процентов в течение периода выкупа, а вторая все деньги только по завершению сотрудничества. Вполне логично, что инвестор отдаст предпочтение тому предложению, поскольку дюрация портфеля в этом случае будет ниже. При этом инвестор начнет получать доход уже через несколько месяцев.
И еще пример:
В обращение снова запускаются два инструмента стоимостью 15000 рублей. Объявленный уровень доходности по облигациям составляет 10 процентов в год. При этом первое предложение рассчитано на ожидание инвестора в пять лет с выплатой ежеквартальных процентов. В условиях второго эмитента возврат вложенных средств через 10 лет с выплатой купонного дохода один раз в год. По данному примеру сравнить два предложения не так просто, как кажется, на первый взгляд.
В этом случае потребуется провести расчет по формуле дюрации. Показатель позволит оценить преимущества каждого из финансовых инструментов и принять решение на включение в портфель самых выгодных облигаций, по которым заявлена одинаковая доходность.
Немного про банки и кредиты
Дюрация как одна из ведущих характеристик активов, отлично объясняет позицию банков при установлении правил погашения кредитов. Получая доход со своих клиентов ежемесячно, финансовые организации тем самым снижаю риски при выдаче денежных средств во временное пользование. Применение специализированных расчетов обеспечивает владельцев капитала информацией, которая способствует снижению уровня рисков.
По этой причине практически все программы кредитования подразумевают получение части долга в ходе погашения. При этом в отношении получателей кредита применяется вполне конкретная градация. Заемщики с низким уровнем платежеспособности, как правило, получают в долг по более высокой ставке. При этом на более дорогие кредиты сохраняется стабильный уровень спроса.
Зависимость от процентных ставок
Уровень дюрации является фактором, определяющим уровень риска инвесторов. При этом показатель не учитывает возможную динамику процентных ставок в перспективе. Расчет будет более точным с точки зрения прогнозирования, если будет учитываться обратная зависимость стоимости облигаций от изменения купонного дохода.
Для наглядности действующего правила можно привести следующий пример:
Есть два эмитента А и Б, выпустивших в обращение ценные бумаги. Доходность А уменьшается каждый год, поэтому прирост по его облигациям будет уменьшаться с 10 до 5 процентов уже через год. Такая динамика будет влиять на общий фон рынка, на котором будут обращаться бумаги с аналогичными показателями купонного дохода.
Эмитент. Б выпустил в оборот аналогичные бумаги, но с более высокой доходностью. Держатели таких активов не заинтересованы в продаже, поэтому их стоимость логично вырастет пропорционально их объявленной ценности (номиналу).
На практике снижение ставок по ценным бумагам на 1 процент вызывает увеличение стоимости облигаций на то же значение в обратную сторону.
При этом инвесторы могут пользоваться готовым соотношением для контроля динамики показателей финансовых инструментов:
- Для пятилетнего выпуска с повышением процентной ставки на 2% стоимость вырастет на 10%;
- Для десятилетнего выпуска с повышением процентной ставки на 2% стоимость вырастет на 20%;
- Для двадцатилетнего выпуска с повышением процентной ставки на 2% стоимость вырастет на 40%.
Несмотря на простое цифровое обозначение дюрации, это финансовый показатель предназначен для проведения профессиональных исследований. Этим значением пользуются инвесторы, использующие в своем портфеле такой вид ценных бумаг как облигации. Уровень дюрации позволяет владельцам капитала своевременно реагировать на рыночную ситуацию, проводить оперативные корректировки в рамках программы риск-менеджмента.
